审校 | 杨勇刚、曾子瑾
监制 | 李璨
排版 | 陈吉欢
修改 | 陈之琰
商场上弥漫着一些高兴的心情，越来越多的人在高喊：“并购潮来了！”而一起，也有另一些声响带着理性倾诉“并购之难”：找标的的难、找买家侧难、成交的难、商洽的、运营的难。
一侧是希望，一侧是实践。
但关于进入存量时代的我国商业国际来说，并购又是不管如何都要走向的浪潮。那么，在这个被最多人称为“并购元年”的2024年，玩家们都预备好了吗？
近两个月，「暗涌waves」访谈了一些PE出资人与居间方，用一份万字长文企图解析这一年的并购商场：
为什么80%的并购都会失利？
买方究竟在哪里？
什么样的公司想把/更简单把自己“卖出去”？
苦于手中待退出财物的VC/PE又能够在这个进程中做什么？
以及，咱们何时才会真实迎来并购的春天？
“并购潮”来了吗？
> 实践1：对照下的“虚伪昌盛”
1. 2024年上半年，我国并购商场买卖数量有362笔，同比添加超越70%。看似买卖数量飙升，实则仅仅回到了2022年上半年的水平。
2. 特别的2023年起到了一个“对照组”的效果。在并购商场中，不论是买卖金额，仍是买卖频次，2023年比较两年前都是“腰斩”等级的。其惨白是由多种要素叠加而成的，包含疫情结束但经济复苏却不及预期、地缘政治、全球利率以及股票和房地产商场跌落等。蓝桥本钱开创人王超告知「暗涌Waves」：2023年，他眼看着咱们从年头的张狂出差，乃至包机去海外调查，身心俱疲却没得到报答，所以鄙人半年“纷繁躺平”。
3. 在近几年的我国商场，简直每一年都被称为“并购元年”过。但细数前史，我国在千禧年后仅有三次并购密布期。而且，进入移动互联网时代后，并购更是鲜少呈现在干流的出资语境中：
> 榜首次是在我国参加WTO之际，国有企业参加全球化竞赛游戏，急需革新，期间经典事例有新桥入主深开展、弘毅整合我国玻璃等。
> 第2次是外资来到我国收买工厂或本乡品牌，期间经典事例有南孚电池收买案等。
> 第三次则呈现在2010年之后，此刻的并购更像小概率工作，比方盈德气体私有化、高瓴收买百丽、KKR收买我国雷士等。
4. 2024成为“真实的并购元年”有两个“加分项”：一方面是“并购六条”、“国九条”等方针的出台，为并购商场的活泼供给了系统性支撑。另一方面则在于整个创投环境正在从增量时代转向存量时代，去存量中寻觅时机，是简直每个人的必修课。
5. 易凯本钱合伙人李钢向「暗涌Waves」总结一个赛道要呈现较多的“并购潮”需契合几个条件：这个职业需求经过高速开展、招引过许多本钱投入，而在紧跟而来的下行周期中，必定会随同呈现许多的并购时机。本年并购频发的创新药赛道是一个佐证，下一个赛道会在哪儿？
> 实践2：一些需求独自评论的“咱们伙们”
1. 2024年被称为“并购元年”的一个重要原因是几宗颇受重视的大额买卖。包含名创优品叶国富以63亿的价格收买永辉超市29.4%的股权、Genmab以130亿全现金买卖收买普方生物等。
2. 但这些大宗买卖正是由于稀缺，才让人形象深入。以普方生物的买卖为例，2024年前三个季度，生物医药范畴共发生了30宗买卖，总金额278.38亿，仅普方生物这一笔买卖就占近一半。买卖额排在第二的则是复星医药以50亿元收买复宏汉霖。也就是说，剩余的28笔买卖金额总共只要不到100亿，还不如那一笔买卖多。
3. 2024年Q3的一级商场投融资买卖额是2241亿元，看似大幅回暖，实则其间有几笔大宗买卖，包含大连新达盟的600亿元融资、华为引望智能的230亿元融资。将这些工作扫除后，900家公司总共抢夺到了191亿元出资。
> 实践3：并购退出？人多粥少
1. 现在，VC/PE基金积压的待退出财物有13万个项目、1.4万家公司。2024年前三季度，我国企业在境内外上市合计127家，占比0.9%。
2. 2023年，14万亿人民币的一级商场存量中，靠并购回笼的金额是605.06亿，占总额的0.4%。
3. 依据Pitchbook及清科研究中心数据，2023年，比较美国并购类退出占比95%，我国仅有46%的买卖是靠并购完成退出的。而美国并购基金募资、出资占比分别为68%和69%，这两个数字在我国却仅为3%和1%。
“‘并购潮’的说法很诱人，但却是谎话。”
没有人能永久年青，除了并购元年。
“并购潮”说法的盛行，更像是一种等候，乃至许愿的合集。出资组织在许愿，由于他们要退出；急需卖身的公司在许愿，由于他们期望买方能多起来；居间方在许愿，由于任何“潮”对他们的商业形式都是严重利好。
但并购商场究竟不是A股，所涉买卖金额巨大且流程杂乱，使得任何非理性要素、心情、投机，都无法真实影响决议。
易凯本钱李钢告知「暗涌Waves」：纵观我国商业开展，2024年是榜首次呈现了这么多的待退出财物。现在，处于退出期和延长时刻的基金数量超越3.7万，规划高达15万亿，而“整个健康工业也才10万亿”。
但是，IPO却在这个时分节奏放缓，叠加全球经济衰退的要素，简直全部人都在惊惧地寻觅出路。放下卖老股、回购等偏水下的做法，干流退出方法总共就只要两种。已然IPO不能考虑了，天然全部人都盯着并购。
但很显着，并购潮不是靠人盯得紧就会到来的。
并购难，究竟因何失利？
> 实践4：价格谈不拢是中心要素
1. 并购成交的价格在跌落：依据常垒本钱计算，近两年A股并购买卖中，并购后估值在5亿元以下的买卖数占比超越50%。
2. 估值模型发生了底子性的改动：当下，并购方多以PE（市盈率）定价，即标的公司净赢利的倍数，代表出资回收本钱所需的时刻，比方10倍PE就是10年回收出本钱钱。上市公司并购的benchmark约为15倍。而曾经在互联网时代，并购方底子只会用PS（市销率，估值/出售额）来衡量价格。这是由于许多互联网公司在高速成长时刻间都是赔本的，但公司度过烧钱阶段后一般会迎来迸发式添加，这类公司的价值无法用PE模型估计。
3. 买卖双方的价差不是一天构成的：让从曩昔十年本钱浪潮里卷出来的公司承受当下的并购估值系统，正如近些年一二级商场估值倒挂实践。苦涩，难以承受。
4. 因价格而失利的并购案：2024年8月，自动驾驶公司禾多科技开创人倪凯供认与广汽推进的并购重组失利，其间心原因在于，广汽并未遵从禾多科技30亿元的估值，而是大打折扣至数亿元估值的等级。两年前，广汽领投禾多科技C+轮的估值正是数亿人民币。
5. 赔本也要卖：苦涩的实践是，近期被卖身的公司其价格都不能与其巅峰时刻混为一谈。上市公司继峰股份以两折的价格出售控股公司“TMD”，并为此承当最高3.8亿元的丢失，赔本也要卖成为许多标的方的一起。思瑞浦则以10.6亿的价格收买创芯微100%股权，后者末轮估值为13.1亿元。这种程度的价格落差并不稀有，但创芯微收买案却是一个特别的事例，由于其采用了差异化作价和评价值的方案，差额由创芯微办理团队股东让渡，终究完成各方共赢。
> 实践5：客观阻止仍重重
1. 方针还在路上
此前，方针对特别上市公司、私募公司约束颇多。包含私募无法参加上市公司并购重组，上市公司无法跨界收买公司，或收买赔本公司等等。
但本年以来，有关并购的方针接连出台，包含上海股权32条、新国九条、创投17条以及并购6条等。
但在咱们访谈的方针中，大部分人表明虽然方针出台是功德，但关于并购的实践推进仍有隔膜。“不看出台看落地，特别要等证监会出窗口教导”，是大部分人的慎重判别。
此外，银行在并购借款事务上已开端调整传统信贷思路，探究更贴合商场需求的方法。一村本钱总经理于彤向「暗涌Waves」表明，其时银行仍首要重视被并购标的的现金流、分红、利息等方针，这种形式虽然在危险操控上效果显著，但面对并购商场日益杂乱和多样化的需求，仍有优化空间。现在，部分银行已依据企业实践状况，适度放宽对现金流和还本付息的要求，为并购事务的进一步开展发明了更多或许。
2. 我国开创人的“IPO情结”
开创人对企业的“护崽心思”则是影响出售志愿的另一个要素。在蓝桥本钱王超的调查中，我国创业者更垂青IPO，比较之下美国创业者对卖身的承受程度更高，乃至能套现离场就绝不继续走，但这也由于美国VC更垂青“把公司卖掉”的才能。
启承本钱开创合伙人张鑫钊用“托孤”来描绘开创人承受并购的心态。因而，以巴菲特为代表的并购买方会尤为留意日常保护自己的名声，以在买标的的时分向对方证明——我会善待你的公司。
2006年，黄光裕找到张近东说要收买苏宁，对方回怼道：“我不卖，你也买不起；假如做不过你，我就送给你，不必你买。”张近东的话代表了许多创业者的主意，行将卖身视作失利，上市才是完美结局。
3. 缺少满足有阅历的本乡并购基金
并购的失利率为80%。依据鼎晖出资开创合伙人胡晓玲的说法，这80%的失利率，是指现已真金白银地将钱花出去后的失利率，并不包含期望并购一个标的，没有买成的“失利率”。
咱们曾在《Buyout在我国》一文中评论过，比较随同高速添加的财富而逐步变老练的股权出资团队，全我国有老练并购领导阅历的人不超越50位。这其间包含“并购女王”刘晓丹，以及参加晨壹出资的张勇（逍遥子）、操刀“鞋王”百丽退市再上市的高瓴、鼎晖以及一村等等。但比较股权出资范畴不计其数的姓名，这些有成功阅历的PE愈加低沉，好像“扫地僧”。
而外资PE们的传奇故事则更为耀眼。2013年，三聚氰胺叠加中概股造假工作的两层冲击下，飞鹤股价一蹶不振，所以大摩人民币基金以7倍市盈率出资了飞鹤乳业29%的股权，并协助其从纽交所退市，之后主张飞白发力高端奶粉，总算使其6年后从头上市。以2亿人民币的出本钱钱，取得100倍出资报答，也使得飞鹤乳业成为摩根士丹利亚洲PE基金迄今为止最挣钱的项目。
曾在亚洲金融危机中收买韩国国有银行的单伟建，他领导的PAG后来又以6港元/股的价格收买了彼时运营不善的盈德气体，对盈德气体施行了一系列新举措然后扭转了运营上的颓势。
但近年来，外资PE在国内的出手越来越少。其间，安宏本钱和贝恩本钱是本年唯二到达买卖的尖端PE，后者收买了两家制作业公司的股份。
“我国并购的底子之难是转型之困。”
并购的金科玉律是：Every Deal is a right deal at right price，没有做不成的买卖，只要成交不了的价格。关于许多公司而言，价格跌落或许是曩昔十几年里，本钱泡沫所导致的必然成果。阅历了几年的一二级商场估值倒挂和IPO受阻的实践，关于许多等候以并购退出的企业来说，谁先认识到这点，谁最有或许到达买卖。
买卖双方截然不同的心思价位、方针与实践落地之间的沟壑、开创人不愿承受被并购的结局，以及国内PE遍及性的阅历缺少等等，是我国并购难的直接原因。而最底子原因则在于，咱们在从赚增量商场的钱，转变到赚存量商场的钱。身处时代的逗号里，回身的进程必定困难。
哪些企业在走向并购？
> 实践6：被出资人尽力“促销”被投们
1. 关于VC/PE而言，想让手中待退出项目被并购的希望，简直和提起回购的志愿相同激烈。到现在，VC/PE基金积压的待退出财物有13万个项目、触及1.4万家公司。在这样的退出压力下，此前回购协议曾被视为救命稻草，但依据陈述显现，100%回款并履行结束的案子仅占全部回购案中的0.27%。而且在全部回购案中，90%的状况是开创人成为被告，而且其间约10%的开创人成为了“失期被履行人”。对簿公堂的危险出资与开创人，仅在一件工作上能够到达一起：不择手段地为公司找到买方接盘。
2. 有出资人向「暗涌Waves」描绘过一次近期举办的并购交流会。其时主办方将代表买方的人贴是绿色胸牌，代表卖方的人贴橙色胸牌。成果，现场成了一片橙色的海洋。
> 实践7：潜在卖方正在结构性增多
1. 一些没有“二代”的宗族企业
我国宗族企业呈现于上世纪90时代。依据2024年发布的《新财富500富人榜》数据，我国50岁以上的头部民营企业家占比现已超越80%。这些企业家都到了决议接班人的时刻点。
但是，乐意接班的二代却在逐年下降。2015年，《我国宗族企业传承陈述》显现有40%的二代乐意接班，但三年后这个数字降到了20%。对宗族开展预期和个人规划之间的错配是其间最重要的原因，于上世纪90时代发家的宗族企业多归于传统职业，经济转型下也在面对应战，而二代们成善于财富高速添加的时代，一针一线挣钱的故事显着缺少招引力。关于这些行将失掉继承人的传统企业，找到一个能继续运营下去的买家或许是个不错的挑选。
2. 自动从IPO梦中醒来
2024年12月初，汇顶科技宣告将收买云英谷科技，后者早已发动A股IPO方案，并在三个月前刚进行过F轮融资，估值到达85亿元。无独有偶，曾于本年7月停止科创板IPO的联适技能，决议卖身永安行，这背面除了IPO失利带来的“出售心切”，也有实控人回购责任康复的原因。
IPO堰塞湖没能纾解的当下，谁先从上市的美梦中醒来，谁将会在并购出售中占得先机。
3.特定职业已长出能入买方眼的实力标的
除了上述两种许多“困难求卖”的公司，在一些特定职业跟着近些年的开展与实践，已长出了不少能入买方眼的实力标的。
易凯本钱李钢告知「暗涌Waves」，本年以来能感遭到创新药范畴的并购显着更活泼，这是由于“我国biotech职业整体实力得到较大进步后的必然成果。”。
创新药的黄金时代从2015年拉开帷幕，直到现在，一众公司都阅历过快速融资、估值疯涨以及上市之后的大幅回落。当今创新药不论从新药上市的数量、新药管线数量以及大单品数量都位居国际第二方位，普方与亘喜被MNC收买的事例也能代表其取得的认可。
“加量不加价”的职业里，买家开端持币进场。
"真实难卖的不是差劲的公司，而是平凡的公司。"
不论名为并购仍是“卖身”，好像一向与负面词汇强绑定，特别对开创人及C端顾客、股民而言。这有时乃至能够成为一种竞对的商战战略，因而一旦决议寻觅买家，就必须快进快出，不然音讯会被竟对使用、传达。但在居间方视角看来，最失利的公司不是成绩差、赢利为负的公司，而是一家没有结局的公司。
蓝桥本钱王超告知「暗涌Waves」：“我国曩昔的科技公司十分卷，乃至每个细分赛道都能成长出10家公司，但他们没有中心壁垒，只会通往一个平凡的结局。虽然其现金流为正，也能够盈余，但只能渐渐变成一个生意。”这样的公司没有被并购的价值。除此之外，还有许多因上市迟迟未经过，决议自己撤掉资料的公司。这样的企业阅历过券商教导，财政、法务皆标准，假如肯承受并购，将是很好的标的。
王超继而表明：“2024年咱们调查到真实能成交的并购、重组事例（而不是飘在天上的rumors），必定是企业家下定十二分勇气和决计方能到达。”
引证近来单伟建对我国并购体感的描绘：“只见楼梯响，不见人下来。”楼梯上的人下与不下或许将影响一代从业者的职业生涯，但楼底下喝茶谈天的人才是决议自己未来命运的人。
全部人都在找买家，但他们在哪里？
> 实践8：国资成为并购买方的新增量
1. 2024年，至少有20家上市公司实控人变更为当地国资。央企也并购动作一再，2024年仅医疗范畴，就诞生了华润62亿元并购老牌中药上市公司天士力、通用集团成为东软医疗榜首大股东、国药集团154亿港元私有化我国中药等大额并购。
2. 仅3个月中，先后有北京、南京、成都等当地国资宣告建立并购基金，且当地国资与上市公司一起建立的工业基金数量也在添加。依据执中ZERONE的数据，2024年9月存案基金的出资结构显现，政府资金有201次的出资，位居出资榜榜首。
3. 国资并购关键词：国资并购开端迸发，如此深口袋的买方进场天然是个好音讯。适应数个方针的提出，当地国资纷繁建立并购基金。其间，有清晰提出并购方向的基金聚集在生物医药与先进制作范畴，而一些没有清晰表态的归纳基金则更多介意描画自己的“任务愿景”，包含：支撑退出，或许支撑工业链整合等等。计算数据显现，当地国资在挑选收买方针时，遍及偏好的上市公司特征是：市值不超越50亿元人民币、市净率低于3倍，一起具有较高的运营收入和赢利。
> 实践9：上市公司开端脱下“桎梏”
1. 2024年上半年，单笔并购买卖金额到达10亿元以上的有37笔，其间78%的买家是上市公司。其他则是国资组织和未上市公司。期间，全部国内并购买卖买方中，上市公司共占比61%，未上市公司（创业公司、独角兽等）占比到达25%。两者加起来占比有86%，是国内并购卖家的肯定中心力气。
2. 工业的两种并购思路：依照主营事务进行横向或纵向并购，或跨界并购。跨界并购在并购六条推出前，首要遭到方针约束，横向并购则由于此前职业多处于一日千里的开展阶段，并购的标的很或许在被买到手后，就在技能上被迭代掉了。
3. 本年出台鼓舞并购的方针，其间影响尤为重要的在于，首要清晰了私募基金能够参加上市公司之间的整合，其次则清晰能够跨界收买和赔本企业收买。这为两个大买方免除了约束，特别是关于跨界和赔本的约束一经免除，有9家公司马上宣告将跨界并购半导体财物，向集成电路范畴延伸。
4. 不再执着于成为“世界大厂”：互联网巨子作为过往并购买卖的活泼玩家，出手频次却在逐年下降，2021年开端的反垄断方针9是大厂们团体熄火的首要原因。近两年来，大厂们为数不多的出手都会集在跨界并购中：比方字节与阿里跨境并购海外电商，美团收买大模型公司光年之外等。名创优品收买永辉后，「暗涌Waves」与张鑫钊评论起这件事。张鑫钊此前任职于京东战投部，永辉刚好是他在京东履行的最终一个case：“互联网是其时的最中心买家，那时的心态是互联网改造全部，数字化改造全部，所以京东买了永辉，阿里买了大润发。卖方时代孕育出的货架式逻辑、超市生意，在其时到达了峰值，尔后却遇到极大应战，永辉此次并购案就是零售革新中的一个注脚。”
> 实践10：VC/PE想要成为并购基金
1. 一级商场的投融资数量在削减，一些出资组织开端把目光放到控股型并购上。其间，因企业估值相对较低，消费范畴成为原成长时刻基金能够转型的方向。2023年，加强并购团队的启承本钱告知「暗涌Waves」：做消费职业的控股型并购，中心标准是标的的现金流。以启承正在进行进程中的一个食物工厂并购案为例，启承在成为控股股东后，凭仗其和下流食物品牌的杰出联系，能够帮其对接配套型工厂做产品的定制开发。而之所以消费并购的中心是标的现金流，这是由于基金在进行控股型并购的一起，会每年进行分红，一般方针是3-5年回本。尔后再为标的寻觅工业买方，动作会沉着许多。
2. 并购之所以被以为较股权出资难度更高，其间一部分原因就在于对标的的办理，触及公司运营、出产等各方面，但关于一些出资组织而言，这种“投后办理”反而成为优势。2017年，熟年本钱联合四大AMC的东方财物以3.17亿元收买了达利凯普7成以上的股份，成为后者的控股股东。出资后，熟年本钱向达利凯普派出高管、从头整理企业战略，从而晋级了企业的出售、出产和技能研制。后来达利凯普完成了营收、赢利翻番，并成功上市。
“全部人都在等候老练买方，而他们还在路上。”
不管何时，上市公司和工业龙头都是并购的肯定主力，仅仅在并购六条推出之前，上市公司理论上无法为跨界企业与赔本企业付账，而跨界标的对应着上市公司的扩张需求，赔本标的则对应着战略考量。
不过，虽然这些买方并购志愿激烈，但市面上飘着的标的估值好像依旧没有降到他们的心思预期，这一方面是曩昔的本钱泡沫仍待揉捏，另一方面则是跟着经济环境改变，二级商场体现，买方家也难有余粮。
当下最深的口袋当属国资，不过多位出资人告知「暗涌waves」：国资做并购的中心意图是招商。
以青岛为例，近几年来青岛国资控股并购、出资动作都很频频，但细究下来，不管是清洁动力公司、新资料公司，都触及国家大力支撑的新兴工业，而且能与城市现有工业结合，有利于完善本地的工业链布局。当地国资的KPI不是工业出资的战略协同，也不是财政出资的财政报答，而是GDP。当地国资假如能顺畅控股几家职业龙头，便能够协助该地在省内GDP排名完成跃升。也由于这样的原因，国资不会买任何赔本的公司。
结语
在答复我国并购潮何时会到来之前，咱们或许得先答复我国是否需求并购潮？
美国作为一个穿越更多周期的老练金融体，咱们习惯于和其比照。前史上美国共阅历过五次并购潮，每一次并购潮都随同着经济昌盛、方针宽松、工业景气，都极大地推进了整个社会经济和工业格式向前开展，包含两次国际大战后的经济复苏，还有90时代全球化加快推进的经济扩张阶段。
一村本钱的于彤在美国游历时感遭到并购潮遗留下的影响：“到任何一个小镇，都能看到大型连锁店，在我国你能看到的都是比较零星的企业，阐明我国没有阅历全面工业聚合的进程。我国此前从未呈现过真实意义上的并购潮，但咱们以为我国在未来必定呈现。”
并购潮意味着，商场正在揉捏增量时代开展浪潮中的泡沫，而这正是存量时代寻求继续、高效开展的一种方法。
那么，它所需求的必要条件有哪些？
首要是经济环境的改变。放在当下，就是GDP增速放缓。曩昔20年中，我国GDP从2万亿美元飙升至18万亿美元，这部分增量财物的赢利和收益首要被危险出资和成长型出资获取。但时过境迁，轮到并购买卖在存量商场中获取收益了。
其次是结构性的出售志愿，与估值去泡沫化之后的匹配。但估值现在仍处于挤泡沫的进程中，或许要等候商场的财富效应累计到满足多，专家进场，才会逐步呈现估值的结论。
客观环境下，并购潮的呈现必定需求方针支撑，此外它以不同的速度呈现在不同的职业中。在易凯本钱李钢看来：本钱的灌溉是职业呈现并购潮的重要先决条件，其一在于本钱灌溉下会长出满足数量的企业，它们为并购大潮供给了很多或许性。其二则是下行时代中的退出需求，没有承受过出资的企业能够在隆冬里蛰伏，但承受过股权出资，乃至签定过上市对赌协议的企业则别无他法。曾被本钱无限追捧的新消费职业是一个典型的比如。启承本钱合伙人张鑫钊也猜测，未来两三年内，会是消费中小型企业并购井喷的时机。
关于在骨子一直里寻求功率与开展的我国商场来说，并购潮必定会来，但2024年，它仍在路上。
参考文献：
[1]IT桔子：《2024 上半年我国企业并购买卖：买卖总额近 2 千亿元，环比增 22%》
[2]普华永道：《2024年全球并购趋势年中展望》、《2023年我国企业并购商场回忆与前瞻》
[3]德勤：《2023年我国并购买卖商场洞悉及2024展望》
[4]清科研究中心、鼎晖出资：《2024年我国并购出资趋势洞悉与战略攻略》
[5]并购小猪：《招商引资：国资收买13家民营上市公司控股权》
[6]《并购圈套》，俞铁成 著
[7]常垒本钱：《大A并购香不香？》
[8]礼丰律师事务所：《VC/PE基金回购及退出剖析陈述》
写在前面
四月战略中，咱们以为海外扰动将密布落地，我国或受负面影响但已有相对充分准备，国内方针发力方向清晰，A股商场在扰动落地后有望回暖。
展望本周，咱们判别美国关税方针加大了商场的不确定性，要点盯梢后续商洽。国内经济景气量遭到外部扰动影响，财政和钱银或出台增量方针。上市公司成绩连续发布，中心财物具有相对优势。
装备上，重视自主可控板块和估值低位的A股中心财物。
—研大势—
丨美国“对等关税”发布，重视商洽开展和部分品类的豁免。
❶对等关税的力度和广度超商场预期
上星期，特朗普宣告了新一轮“对等关税”方针，受影响较大的首要会集在欧盟、越南、我国台湾、日本、韩国、泰国等东南亚国家和地区。对我国大陆的实践关税税率抬升至54%，高于此前商场中性预期。
咱们以为对等关税或将加大不确定性和商场忧虑，加重美国经济“滞胀”危险。
美国软数据呈现转弱痕迹，3月ISM制作业PMI为49，低于商场预期和前值。非农就业人数添加22.8万人，大幅高于预期，但失业率意外升至4.2%。美联储主席发布放鹰言辞，关税或许会继续影响到美国通胀，失业率和通胀上升的危险都很高，美联储要先张望，等清晰局势，再考虑举动。
❷关税或许有频频转机，要点盯梢后续商洽和品类豁免。
参阅特朗普榜首任期内的关税经历，咱们以为此次发布的关税更多是极限施压和商洽技巧，后续或许会对部分美国通胀影响较大的种类实施关税豁免。
上星期末，我国发布一系列反制办法，全体反制力度显着晋级。在关税掩盖产品份额上和美国做到了对等，出口控制的深度进一步进步，反制办法的种类更为丰厚。其他首要经济体回应方法首要为对美反对表态，没有有清晰的反制办法。
考虑对等关税将于美国东部时刻4月9日清晨收效，短期内需亲近重视各经济体与美国之间的商洽开展，实践履行的关税力度或规模或许调整。
丨景气量回落有必定预期，增量方针将保证经济平稳开展。
❶加征关税的连累开端在出产端闪现
3月制作业PMI为50.5%，是上一年10月以来初次低于曩昔5年均值，制作业景气有所回落，工业添加值增速或许有所下降。
需求方面，基建高频目标边沿改进叠加地产开发出资增速降幅连续收窄，固投增速或连续小幅改进态势。高频数据显现轿车和家电消费动能边沿上升，或许带动社零增速较前值小幅添加。3月出口增速或许较前值小幅下滑。CPI同比小幅上升至0%邻近，PPI同比仍在-2.2%邻近。
金融数据方面，估计信贷投进有望完成较高增加，但社融增速或许小幅下降。
❷财政和钱银或出台增量方针保证经济平稳开展
短期极点静态假设下测算，54%关税或对我国本年出口和GDP的年化增速连累8.2和0.9个百分点。
国内方针屡次表达有足够的储藏应对，估计二季度央行当令降准降息，降准或许首先落地。财政方针活跃表态中央财政预留了足够的储藏东西和方针空间，首期特别国债5000亿元将发行，支撑部分国有大型商业银行弥补中心一级本钱，增强服务实体经济的力度。中办、国办发布《关于完善价格管理机制的定见》，进步资源装备功率，进步宏观经济管理水平。
丨上市公司成绩连续发表，中心财物具有相对优势。
到3月30日，约70%的A股上市公司发表了2024年报成绩，非金融板块全年盈余增速估计承压，本年底或呈现本轮盈余周期的底部拐点。
其间，沪深300上一年和单四季度完成盈余正增加，标明中心龙头财物具有相对优势。
在构建的30家新中心财物中，已发表年报的12家公司单四季度营收增速为13.9%，较三季度的8.4%进步5.5个百分点，远高于全A非金融的2.7%。
—聊装备—
丨关税风云不决，重视三条主线的出资时机。
综上，咱们以为美国关税方针加大了商场的不确定性，要点盯梢后续商洽。国内经济景气量遭到外部扰动影响，财政和钱银或出台增量方针。上市公司成绩连续发布，中心财物具有相对优势。
装备上，重视自主可控板块和估值低位的A股中心财物。
装备上，重视科技制作板块中工业逻辑清晰的中心环节和估值低位的A股中心财物。
❶具有定价才能、不惧地缘扰动的自主可控公司，如AI，创新药，以及具有心情催化的军工等。
❷内需特点清晰、基本面改进的部分必选消费种类，如农产品、食物加工、高端可选消费等。
❸安稳盈利范畴，如电力、运营商、银行等。
本文源自：券商研报精选
10月14日，读特新闻记者查询商业信息渠道天眼查发现，电主角除了被证明造假的2024年8月完结的，由真格基金、IDG本钱等出资的7亿元Pre-A轮，其在2020年12月曾有一笔数千万元的天使轮融资，相同由真格基金出资。
出资人对该公司状况是否了解？读特新闻记者致电真格基金工商留存电话求证，未能接通。到发稿，问询邮件也未获真格基金回复。
据蓝鲸新闻报导，电主角在2024年8月别离经过两次P图，造假了其取得Pre-A轮融资和与eBay签署战略协作协议的信息。在该报导中，电主角对外声称的“以6.65亿元拿下深圳宝安区新安大街A002-0082宗地”信息也被证明造假。一起，报导指出，电主角的运营地址和注册地址均是挂靠的，公司实际上没有自己的工作场所。
根据揭露报导，电主角是一个高端质量电器品牌，以国际品牌、进口产品、新科技、新品等高端产品为主，致力于为高端顾客供给优质服务，力做我国最大的高端电器购物商城。不过，读特新闻记者未在网上查找到与之相关的购物商城官网。
10月14日，读特新闻记者在天眼查查询发现，该公司在2020年12月28日曾有一笔数千万元的天使轮融资，出资方为真格基金。而在企查查、IT桔子等渠道，关于该公司的投融资记载却为0。
美国东部2025年4月11日晚间，美国海关与边境维护局（CBP）宣告，依据当日总统签署的备忘录，对部分产品（特定品目及子目下产品）不征收此前第14257号行政令下的“对等关税” ，其间包括平面显现模组、专用显现器。
这意味着，对原产于我国的以下产品不再征收125%的“对等关税”。美国海关及边境维护局发布的20项关税豁免编码以及对应产品如下：
美国豁免部分产品对等关税
吃瓜社科普：癸怎么读？解密天干第十位正确发音
微观及商场要闻
王毅接见会面美国国务卿布林肯，两边赞同持续坚持各层级交流
中共中央政治局委员、交际部长王毅在万象应约接见会面美国国务卿布林肯。两边就当时中美关系交换意见，赞同持续坚持各层级交流，进一步执行好两国首脑旧金山接见会面达到的重要共同。
王毅说，曩昔3个月，两边交际、财金、法律、气变团队以及两军坚持交流，两国民间来往也在添加。但有必要指出，美方对华遏止镇压并没有收手，乃至肆无忌惮。中美关系面临的危险仍在积累，应战也在上升，仍处在止跌企稳的要害当口，需求不断校准方向，管控危险，妥处不合，扫除搅扰，推动协作。
王毅表明，中方对美方针一以贯之，坚持相互尊重、和平共处、协作共赢。美方应切实将拜登总统的许诺落到实处，回归理性务实的对华方针。两边共同努力，推动中美关系安稳、健康、可持续展开。
布林肯表明，美方活跃致力于安稳美中关系，坚持一个我国方针，等待同中方坚持经常性交流，持续展开禁毒、人工智能等协作。愿管控好两边不合，防止误解误判。
上半年全国规划以上工业企业赢利增加3.5%
国家核算局7月27日发布的数据闪现，1—6月份，规划以上工业企业完结运营收入64.86万亿元，同比增加2.9%；发生运营本钱55.31万亿元，增加2.9%；运营收入赢利率为5.41%，同比进步0.03个百分点。
1—6月份，全国规划以上工业企业完结赢利总额35110.3亿元，同比增加3.5%，增速比1—5月份加速0.1个百分点。其间，6月份，规划以上工业企业完结赢利同比增加3.6%，增速比5月份加速2.9个百分点。
国家核算局：要活跃扩展国内需求，疏通国民经济循环，量体裁衣展开新质出产力
国家核算局表明，整体看，上半年规上工业企业效益平稳康复，一起也要看到，国内有用需求缺乏限制企业效益持续改善，国际环境严峻杂乱加大企业运营压力，工业企业效益康复根底仍需安定。下阶段，要坚决遵从执行党的二十届三中全会精力，活跃扩展国内需求，疏通国民经济循环，量体裁衣展开新质出产力，刻画展开新动能新优势，不断推动工业经济高质量展开。
证监会：研讨策划进一步全面深化资本商场变革敞开的一揽子行动
近来证监会党委书记、主席吴清在北京展开专题座谈会，与10家在华外资证券基金期货安排、QFII安排等代表深化交流，充沛听取意见主张。会党委委员、副主席李超参与座谈。吴清指出，当时，我国证监会正在认真学习遵从三中全会精力，研讨策划进一步全面深化资本商场变革敞开的一揽子行动。咱们将一直坚持商场化法治化方向，坚持不懈地深化变革、扩展敞开，依法从严加强监管和大力维护出资者合法权益，持续增强方针的安稳性、可预期性。在这个过程中，期望包含外资安排在内的商场各类主体活跃参与，在健全法律准则、完善商场定价机制、加强买卖监管等方面加强研讨、建言献计。一起，也期望相关外资安排发挥国际出资银行和出资安排的优势，坚持长时刻主义，发挥与全球商场的交流桥梁效果，讲好我国故事。
中证金融公司：暂停转融券两周以来，转融券规划下降30.67%
证监会于2024年7月10日依法赞同中证金融公司暂停转融券事务的请求，自2024年7月11日起施行，存量合约不得晚于9月30日了断。中证金融公司认真执行相关作业要求，保险有序压降存量规划，逆周期调节效果正逐渐闪现。
一是转融券规划平稳下降。到7月24日，暂停转融券两周（注：自7月11日至24日，以下数据均为同一查询期间），转融券规划由300.07亿元下降至208.03亿元，削减92.04亿元，降幅30.67%。
二是个股存量事务有序了断。暂停转融券两周，有2057只股票发生了偿还（即买入），占悉数有转融券余额标的91%。暂停前转融券余额最大的5只个股，余额均匀下降约39%。
三是融券余额同步下降。暂停转融券两周，融券余额由318.51亿元降至255.90亿元，削减62.61亿元，降幅19.66%；日均融券卖出金额从15.82亿元下降至11.07亿元，降幅30.03%。
财政部等四部分发布《支撑科技立异专项担保方案》
财政部、科技部、工业和信息化部、金融监管总局7月26日发布《支撑科技立异专项担保方案》。中小企业满意根本条件，并契合以下条件之一的可作为方针支撑方针，详细由银行和政府性融资担保安排依照商场化准则自主挑选：
1. 依据《科技部 财政部 国家税务总局关于印发〈科技型中小企业点评方法〉的告诉》（国科发政〔2017〕115号），已归入“全国科技型中小企业信息库”且在存续期内的科技型中小企业；
2. 依据《科技部 财政部 国家税务总局关于修订印发〈高新技能企业确定处理方法〉的告诉》（国科发火〔2016〕32号），经省级相关处理部分确定且在存续期内的高新技能中小企业；
3. 依据《工业和信息化部关于印发〈优质中小企业梯度培养处理暂行方法〉的告诉》（工信部企业〔2022〕63号），在存续期内的专精特新“小伟人”企业、专精特新中小企业、经省级中小企业主管部分公告的立异型中小企业；
4. 正在承当国家科技项目的中小企业及项目检验处于效果转化运用期的中小企业；
5. 依托“立异积分制”，由科技部、工业和信息化部从草创期、成长时刻的科技型中小企业中筛选出的备选企业。
7月13家上市公司已完结退市，本月累计10股确定退市，ST深天成A股市值退市榜首股
左江退周五晚间公告，股票已被深交所决议停止上市，将在7月29日被摘牌。据财联社不完全核算，7月迄今已有ST保力、*ST高升、越博退、ST亿利、三盛退、ST中南、ST易连、ST阳光、凯马B、太安退、退市同达、退市园城、退市碳元在内的13家上市公司退市。此外，本月包含ST深天、*ST华铁、ST鼎龙、*ST天成、广汇轿车、ST新纶、鹏都农牧、ST长康、*ST洪涛、ST航高在内的10家上市公司公告收到买卖所下发的拟停止公司股票上市的事前奉告书。其间，*ST深天成为A股市值退市榜首股。
职业要闻
央行：优化合格出资者境内证券期货出资资金处理，稳步推动金融商场高水平准则型敞开
我国人民银行、国家外汇处理局联合发布公告，修订《境外安排出资者境内证券期货出资资金处理规则》，进一步优化合格境外安排出资者和人民币合格境外安排出资者（QFII/RQFII）跨境资金处理。《规则》自2024年8月26日起施行。
新修订的《规则》主要内容包含：一是进一步简化事务挂号手续。清晰QFII/RQFII事务挂号经过主陈述人（托管人）在国家外汇处理局数字外管途径处理，一起清晰改变挂号和刊出挂号事宜。二是进一步优化账户处理。兼并用于证券买卖或衍生品买卖的人民币专用存款账户，削减运营主体展开不同类型出资所需开立账户数量，下降其本钱担负。三是进一步完善汇兑处理。优化QFII/RQFII跨境资金活动处理，改善汇收支币种处理准则，便当境外安排出资者配备境内证券财物。四是共同QFII/RQFII与银行间债券商场直接入市（CIBM）的外汇危险处理形式。在遵从实需买卖和套期保值准则的前提下，清晰QFII /RQFII可经过托管人以外其他具有结售汇事务资历的境内金融安排、银行间外汇商场等更多途径处理即期结售汇和外汇衍生品买卖。
国家发改委：不再对REITs项目未来收益率提出要求，更多交由商场自行判别、自主决议方案
国家展开变革委出资司负责同志就《关于全面推动根底设施范畴不动产出资信托基金（REITs）项目常态化发行的告诉》答记者问。进一步聚集要点，清晰审阅内容和把关规范。
4年试点以来，各方面临根底设施REITs的知道不断深化，出资人对REITs产品价值已能自主研判，项目发起人（原始权益人）、基金处理人等对项目引荐和发行程序已较为了解。因而，《告诉》坚持商场化、法治化精力，聚集微观方针契合性、出资处理合规性、收回资金运用等引荐要点，改善项目申报要求，保证有据可依、有章可循。
常态化发行阶段，国家展开变革委不再对项目未来收益率提出要求，更多交由商场自行判别、自主决议方案；不再对国资转让等法律法规已有清晰规则的转让事项作出要求，改由企业依法依规自行处理。
上海三大先导工业母基金发布，此次发布的母基金总规划1000亿元
上海三大先导工业母基金7月26日发布，此次发布的母基金总规划1000亿元，包含集成电路、生物医药、人工智能母基金以及未来工业基金。
集成电路工业母基金要点投向集成电路设计、制作和封测、配备资料和零部件等范畴。生物医药工业母基金要点投向立异药物及高端制剂、高端医疗器械、生物技能、高端制药配备等范畴。人工智能工业母基金要点投向智能芯片、智能软件、自动驾驶、智能机器人等范畴。
上海三大先导工业母基金将依照“政府辅导、商场运作、专业处理”的准则运转，遴选专业出资团队，经过子基金出资、直投、生态运营等运作方法，发挥“投早投小投硬科技”、工业培养、并购整合、补链强链功用。母基金将推动政府资源与社会资本协同联动，以商场化方法链接立异资源，支撑原始立异和效果转化，优化工业生态，推动上海加速催生具有全球竞争力的立异型企业，打造国际级工业集群。
乘联分会：7月狭义乘用车零售估计173.0万辆 同环比均降2%左右
乘联分会最新调研成果闪现，零售量占总商场多半左右的头部厂商本月零售方针同比-1.7%、环比-2.2%，开始核算7月狭义乘用车零售总商场规划约为173.0万辆左右，同环比均微降2.0%左右。插电混动增加敏捷，对新动力商场构成有利支撑，7月新动力零售估计可达86.0万，与6月根本相等，浸透率估计进一步提高至49.7%。
公司要闻
福耀玻璃：福耀美国并非查询方针，现在出产运营一切正常
福耀玻璃公告，坐落美国俄亥俄州莫瑞恩市的全资子公司福耀美国，于美国当地时刻7月26日上午10时左右，承受美国政府安排的上门搜寻。福耀美国主要是协作美国政府安排针对一家第三方劳务服务公司正在进行的查询作业。据美国政府安排的奉告，福耀美国并非该查询的方针。当日下午5时左右，美国政府安排完结他们的现场作业后脱离。
福耀美国将全力协作美国政府安排的查询。在上述搜寻期间，福耀美国当日出产部分作业暂停，但货物运输及交给未受到影响。搜寻完毕后，当日现已康复正常作业，现在出产运营一切正常。
中信建投回应网传高校学生视频：停止该学生研学，对相关负责人作出撤职处分
近来某高校学生在中信建投证券暑期研学期间，私行拍照了含有公司名称标识的小视频，引发重视。对此，7月26日，中信建投证券回应财联社记者称，“视频内容触及我司客户灵敏信息，违反了我司合规处理规则。现在，我司已责令该学生停止研学，并依照公司相关规则对有关责任人启动问责程序。”
7月27日，中信建投证券进一步发布声明称，经核实，该学生系华中科技大学大一学生，其父亲为非公职人员，从未在金融监管部分任职。经查，该学生进入公司研学系公司投行某团队负责人违规引进，公司已对该负责人作出撤职处分，并将对投行部分负责人严厉问责。
财联社记者连线该实习生，其表明，“近期，自己上传至群众媒体的个人日子视频，被不实猜想和臆造。现在网上有关对自己身份的评论，均为不实信息，自己父亲系王超，已退休。自己现已深入知道自己行为过错，对自己的过错深表歉意。”
宁德年代：上半年净赢利228.65亿元 同比增加10.37%
宁德年代7月26日公告，2024年上半年公司完结运营收入1667.67亿元，同比下降11.88%；归属于上市公司股东的净赢利228.65亿元，同比增加10.37%；根本每股收益5.20元。在动力电池范畴，依据SNEResearch数据，公司2017至2023年接连7年动力电池运用量排名全球榜首，2024年1-5月公司动力电池运用量全球市占率为37.5%，较去年同期提高2.3个百分点，仍排名全球榜首。在储能范畴，依据SNEResearch数据，公司2021-2023年接连3年储能电池出货量排名全球榜首；2024年1-6月，依据有关安排核算，公司储能电池出货量持续坚持全球榜首的商场份额。公司方案不派发现金盈利，不送红股，不以公积金转增股本。小财注：Q1净利105.10亿元，据此核算，Q2净利123.55亿元，环比增加17.55%。
国中水务：2023年度对北京汇源承认出资收益0.83亿元
国中水务公告，2023年度公司对北京汇源承认出资收益0.83亿元，对公司业绩影响较大。北京汇源具有包含悉数“汇源”品牌及商标所有权、悉数出售途径、顺义工厂和15条自有出产线等财物，系原汇源集团体内的部分财物。重整施行今后，果园栽培基地及大部分出产线仍由原汇源集团保存。
北京汇源现在选用轻财物运营形式，仍以托付代工出产为主，主要是将80%的出产线回租给原汇源集团，并向其收购产制品。北京汇源2023年度对外收购总金额18.07亿元，其间产制品占比为96.67%（对手方为原汇源集团）。敬请广阔出资者留意相关危险。
*ST深天：收到停止上市事前奉告书
*ST深天7月26日公告，公司于2024年7月26日收到深交所下发的《事前奉告书》。因公司股票在2024年6月27日至7月24日期间接连二十个买卖日的收盘市值均低于3亿元，触及停止上市景象，深交所拟决议停止公司股票上市买卖。
左江退：公司股票已被深交所决议停止上市 将在7月29日被摘牌
左江退公告，公司股票已被深交所决议停止上市，将在2024年7月29日被摘牌。
群众交通：智能网联轿车对公司根本不发生收入
群众交通7月26日发布异动公告，经公司自查，并向公司控股股东、实践操控人等相关方发函承认，到本公告宣布日，除了在指定媒体上已揭露宣布的信息外，不存在影响公司股票买卖价格严峻反常动摇的严重事宜；不存在其他触及本公司应宣布未宣布的严重信息。公司重视到近期智能网联轿车受商场重视度较高，该形式现在尚处于试验阶段，对公司根本不发生收入，未来事务展开趋势尚存在不确定性，短期内对公司运营活动不会发生严重影响。
锦龙股份：拟转让东莞证券20%股份 底价22.72亿元
锦龙股份7月26日公告，公司董事会赞同经过上海联合产权买卖所正式揭露挂牌转让持有的东莞证券3亿股股份（占东莞证券总股本的20%），挂牌底价为22.7175亿元。
赛力斯：拟出资深圳引望智能技能有限公司
赛力斯公告，拟出资深圳引望智能技能有限公司，详细出资额、买卖方法、买卖价格需以两边签定的终究买卖文件为准。若本次买卖完结，引望将成为公司参股子公司，公司兼并报表规模不会发生变化。到现在，华为技能有限公司持股引望份额为100%。
海外要闻
特朗普许诺，若中选会将比特币列为战略储藏财物
美东时刻周六，美国前总统特朗普表明，假如他能重返白宫的话，他将保证政府100%保存其具有的比特币，并会将比特币列为美国战略储藏财物。
在美国田纳西州纳什维尔举办的比特币2024大会上，特朗普到会并宣布了主题讲演，以活跃争取加密钱银职业的选民，并筹措竞选资金。在他说话期间，比特币走出V型行情，先是短线下挫1200美元，跌破6.7万美元关口；到了讲演结束时，又暴力拉升， 克复了悉数跌幅。到发稿，比特币突破了6.9万美元/枚。
G20共同许诺对全球超级富豪有用纳税，不过在怎么推动上存有不合
二十国集团（G20）财长周五（7月26日）宣布首份联合声明，许诺就“对全球最富有的人群有用纳税”问题进行协作，不过现在，将由何安排来推动这项议程，参与国存在更深层次的不合。
过往陈述闪现，最富有的1%的人在曩昔十年中积累了42万亿美元的新财富，几乎是国际底层50%人口的36倍。而且，最富有的0.0001%家庭具有的财富从1987年相当于全球国内出产总值（GDP）的3%上升到现在的近14%。G20轮值主席国巴西此前提议，对全球约3000名亿万富豪征收2%的财富税，这或许每年带来2000亿至2500亿美元的收入。
美联储喜爱的通胀目标6月温文上升，顾客开销安定
美联储喜爱的衡量美国根本通胀水平的目标6月温文上升，顾客开销坚持安定，关于期望在不损坏经济的情况下给通胀降温的官员来说这是令人鼓舞的痕迹。依据美国经济剖析局周五发布的数据，除掉动摇较大的食物和动力项目的所谓中心个人消费开销价格指数6月份环比增加0.2%，同比上涨2.6%。6月份经通胀调整的顾客开销增加0.2%，5月份的增幅被向上批改。
美股三大指数收盘均涨逾1% 道指录得周线四连涨
美股周五高开高走，三大指数团体收涨。道指涨1.64%，周涨幅0.75%，录得周线四连涨；标普500指数涨1.11%，周跌0.85%；纳指涨1.03%，周跌2.08%。纳指和标普500指数均连跌两周。大型科技股大都上涨，Meta涨超2%，微软、亚马逊涨逾1%；特斯拉、谷歌、奈飞小幅跌落。3M涨约23%，创至少1980年以来最大单日涨幅。
中概股普涨，纳斯达克我国金龙指数涨1.22%，周跌0.55%。小鹏轿车、蔚来涨超3%，哔哩哔哩涨超2%，阿里巴巴、富途控股、百度涨超1%，京东、拼多多、唯品会、爱奇艺、微博、满帮小幅上涨。网易跌3%，腾讯音乐跌超2%，抱负轿车小幅跌落。
2024年，武汉小伙孙文竹漂流长江，耗时116天，从四川攀枝花漂流到上海崇明岛长江入海口。3月27日，孙文竹告知极目新闻记者，再过几天，他将开端应战黄河，方案用半年左右的时刻，是从青海玛多县黄河源头，漂流到山东东营黄河入海口，全程5000公里左右。
图中红圈为起点
据极目新闻此前报导，孙文竹本年34岁，出生在湖北仙桃，儿时就随爸爸妈妈到了武汉，现在在汉阳日子。早年，他有自己的公司，日子过得有滋有味。2021年，因公司难以为继，他回家当起了奶爸，照料一双儿女。自2024年6月6日开端，孙文竹一人一艇，从四川攀枝花顺江漂流而下。当年11月16日，他抵达了上海长江入海口，整个行程约3500公里。在长江上游金沙江段漂流时，他经历过翻船的存亡时刻。
2024年11月，孙文竹完结长江漂流
3月27日上午，极目新闻记者在汉阳见到孙文竹，比较上一年漂流长江时，他皮肤变白了不少。他表明，4月初，他将从武汉动身，先前往青海西宁，然后再到青海玛多县黄河源头。玛多县海拔有4000多米，他方案需求先习惯高原环境，之后再开端漂流，估计用半年左右时刻，沿着黄河主干流，漂流到山东东营黄河入海口。沿途将经过青海、四川、甘肃、宁夏、内蒙古、山西、陕西、河南、山东等9地，全程约5000公里。
孙文竹在武汉鹦鹉洲长江大桥下
关于这次应战，孙文竹介绍，长江和黄河都是母亲河，早在13年前上大学的时分，漂流长江黄河便是他的方针，上一年11月漂流完长江后，他就开端规划漂流黄河，妻子和孩子知道了方案后，尽管忧虑，但终究仍是支撑了自己。这次漂流黄河，仍是一人一艇去完结，为了习惯新的漂流，他预备了一条新的皮划艇，小艇长4.5米，比曾经用的都长。这次漂流面对的首要应战在于，黄河上游部分河段海提高、落差大、气温低，人烟稀少，无人区比较大，野生动物多。针对这部分河段，他方案先到玛多县习惯高原的海拔和气候，他也会随艇预备氧气罐，此外，他带了高寒露营配备，为户外露营做好预备，到了青海今后，他还会向当地人讨教，怎么防止和野生动物遭受。在上游，有几处峡谷地带落差大，他仍是坚持安全榜首的准则进行漂流。
依照孙文竹的方案，他会在六月份左右抵达兰州。再往下流，从内蒙古到山西，有一段约700公里的旅程也赋有应战。这段河道，落差较大，水流速度较快，其间更有壶口瀑布这道通途。孙文竹表明，瀑布无法漂流，他将经过陆路绕过。
孙文竹表明，黄河进入山西之后，水流就陡峭下来，漂流难度就不大了，整个行程也超过了一大半了，河上也没有大型船只，漂流就会安全了。他估计用半年时刻完结整个漂流。
孙文竹的妻子告知极目新闻记者，她不想让老公去，但支撑他的“心中所愿”。
为什么再次冒险？“漂流长江现已证明了自己有才能完结早年的愿望，为什么不持续漂流完黄河呢！”孙文竹说，漂流黄河也是他的愿望之一，并且此前有国内的探险家应战成功，加上他现已有了成功漂流长江的经历，他觉得自己能够完结这次的漂流。
（来历：极目新闻）
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